Fondsmanager Beckers: Wie der Memory-Supercycle weitergeht
Partner-Podcast: Jan Beckers gibt Einblicke in seine Investment-Strategie. Monatlich erscheint der Beckers-Bets-Podcast bei Finance Forward. In dieser Folge spricht der Fondsmanager Jan Beckers über den Memory-Supercycle und warum Buy-and-Hold bei Speicherchips gefährlich sein kann.
Speicherchip-Aktien gehören zu den auffälligsten Gewinnern im KI-Markt. SK Hynix und Micron haben allein in diesem Jahr jeweils rund 250 Prozent zugelegt. Das ist eine Dynamik, die man sonst von einzelnen Highflyern kennt, nicht aber von einer ganzen Branche. Für BIT Capital ist das kein Zufallsprodukt, sondern das Ergebnis einer These, die Gründer Jan Beckers schon früh verfolgt hat. In der neuen Folge vom Podcast „Beckers Bets“ erklärt er, warum ausgerechnet Speicher zum besten Teil des Marktes wurde und warum genau hier jetzt aber besondere Vorsicht geboten ist.
Um die Rally zu verstehen, lohnt ein Blick in die Vergangenheit. Historisch sei Memory ein reines Commodity-Produkt gewesen, das durch extreme Zyklen aus Übernachfrage, massivem Kapazitätsaufbau und anschließendem Preisverfall lief. „Das ist ein Return-Profil, was normalerweise von der Investmentwelt mit geringen Multiples belohnt wird“, sagt Beckers, denn Anleger wollten lieber stabil wachsende Gewinne sehen.
Genau deshalb konnte BIT Capital bereits Anfang 2023 bei Micron für knapp unter 60 US-Dollar eine erste Position. „Wir hatten da schon die These, der ganze AI-Ausbau, der uns bevorsteht, wird am Ende den Speicherzyklus, der damals auf einem Low war, auch wieder drehen“, so Beckers. Als diese These griff, kam enorme Dynamik in den Markt, zumal bei dem in Rechenzentren benötigten HBM-Speicher nur noch drei nennenswerte Player übrig sind: Micron, SK Hynix und Samsung.
Konzentrierte Marktstruktur
Diese konzentrierte Marktstruktur trifft nun auf eine Nachfrage, die für die Kunden strategisch alternativlos ist. Für Hyperscaler sei der KI-Ausbau ein zentrales Unternehmensthema, bei dem man nicht auf die Bremse gehe, nur weil Speicher etwas teurer werde. Gleichzeitig lässt sich das Angebot nicht kurzfristig ausweiten, weil dafür erst neue, hochkomplexe Fabriken gebaut werden müssen und weil die Hersteller nach Jahren schmerzhafter Zyklen deutlich vorsichtiger investieren.
Die entscheidende Debatte ist für Beckers, ob sich die Branche damit strukturell verändert hat. Ein gewichtiges Argument dafür: Der Markt gehe zunehmend zu langfristigen Abnahmeverträgen über, die teils bis zu fünf Jahre in die Zukunft reichen und beiden Seiten Sicherheit geben. „Wir glauben, es ist auf jeden Fall eine Verbesserung der Marktstruktur, die auch eine gewisse Ausweitung der Multiples rechtfertigt“, sagt Beckers. Hinzu kommt eine technologische Verschiebung: Neben dem Training gewinnt die Inferenz an Bedeutung, wodurch auch bislang wenig beachtete Speicherarten wie NAND stark profitieren. Um dieses Thema im Portfolio abzudecken, setzt Beckers auch auf Sandisk, das nach der Abspaltung von Western Digital zum besten Wert nach Performance im S&P-500-Index geworden ist.
So überzeugend die Fundamentaldaten sind, so deutlich mahnt Beckers zur Vorsicht. Niemand habe die Gewissheit, wann der Zyklus drehe, und zur Rally trügen inzwischen auch momentumgetriebene Elemente wie dreifach gehebelte Memory-ETFs bei. „Wir bewegen uns jetzt auf jeden Fall in einem etwas balancierteren Umfeld von Chancen und Risiken“, sagt er. Anders als vor ein, zwei Jahren, als die Upside asymmetrisch hoch war, halten sich Chancen und Risiken heute stärker die Waage.
Ein „dynamisches Halbjahr“
Sein Fazit fällt entsprechend zweischneidig aus. Gewinnmitnahmen seien bei so volatilen Titeln immer möglich, aber die Upside bleibe spannend, solange der Zyklus laufe. Deshalb plane BIT Capital auch investiert zu bleiben. Wichtig für Beckers aber: „Buy and hold for too long könnte hier erstmal auch zu größeren Enttäuschungen führen.“ Dreht der Zyklus, so Beckers, könne das Minus sehr beträchtlich ausfallen.
Der Blick auf den Speichermarkt fügt sich in ein insgesamt starkes erstes Halbjahr ein. Der Global Technology Leaders als Kernfonds liegt um die 35 Prozent im Plus und performt damit den Tech-Index Nasdaq aus. „Es war auf jeden Fall ein äußerst dynamisches Halbjahr“, sagt Beckers. Selbst der Einbruch durch den Iran-Krieg, bei dem es an der Börse „eigentlich keine guten Orte gab, sich zu verstecken“, wich zum Quartalsende einer steilen Erholung. Übergeordnet bleibe KI der wichtigste Markttreiber und für Beckers das „Investmentthema des Jahrzehnts und wahrscheinlich darüber hinaus“.
Wie Jan Beckers das erste Halbjahr einordnet, warum Memory-Aktien der beste Teil des Marktes waren und wann bei Speicherchips ein Umdenken droht, erklärt er in der neuen Folge von Beckers Bets.
In der heutigen Beckers-Bets-Folge sprechen Jan Beckers und Christoph Damm über …
… den Memory-Supercycle und warum Buy-and-Hold bei Speicherchips gefährlich sein kann.
… … ein dynamisches erstes Halbjahr und die verzehnfachte Fondsentwicklung seit Auflage.
… den neuen Aggressive Growth Fund und die Konsolidierung im Fintech-Markt.
Über den Beckers Bets-Podcast:
In Beckers Bets spricht Christoph Damm mit Jan Beckers, dem CIO und Gründer von BIT Capital. Jan ist der aktuell erfolgreichste Assetmanager Europas. Monatlich teilt er seine Meinung über die besten Investmentstrategien und wichtigsten Themen, die die Märkte dieser Welt bewegen. Dieser Podcast liefert euch Insights über Aktien, Kryptos und die aktuellen Megatrends der Investment-Welt.
Anmerkung: Der Podcast ist eine Produktion der Podstars GmbH. Die redaktionelle Verantwortung liegt bei den Podstars sowie beim Host Christoph Damm. Die Bit Capital GmbH ist Presenting Partner des Podcasts.
