{"id":19909,"date":"2022-08-11T06:00:53","date_gmt":"2022-08-11T04:00:53","guid":{"rendered":"https:\/\/financefwd.com\/?p=19909"},"modified":"2022-08-10T22:57:59","modified_gmt":"2022-08-10T20:57:59","slug":"smartbroker-trade-republic","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/financefwd.com\/de\/smartbroker-trade-republic\/","title":{"rendered":"Smartbroker rechnet sich vom Trade-Republic-Konkurrenten zur Frittenbude"},"content":{"rendered":"<p><em>Smartbroker hat in den vergangenen Jahren ein starkes Wachstum verzeichnet. Ein brisantes Dokument erz\u00e4hlt indes eine andere Geschichte. Was ist da los?<\/em><\/p>\n<p>Als die Comdirect vergangenes Jahr in der Commerzbank aufging, da entschieden sich ihre (Ex-)Vorst\u00e4nde mehrheitlich f\u00fcr eher konservative Karriereoptionen. Arno Walter kuschelte sich als Bereichsvorstand in den Scho\u00df der Mutter. Dietmar von Bl\u00fccher wurde Finanzchef der Baader Bank. Und Frauke Hegemann wechselte ins Management der Signal Iduna.<\/p>\n<p>Die Ausnahme? Bildete Matthias Hach, der einstige Marketingchef. Den verschlug es zum allgemeinen Erstaunen zur \u201eWallstreet Online AG\u201c, einem nur leidlich bekannten Betreiber von Finanzportalen, der sich nun durch den Aufbau eines eigenen Neobrokers (\u201eSmartbroker\u201c) in Konkurrenz zu Banken und Fintechs begeben wollte.<\/p>\n<p>Konnte das wirklich gutgehen?<\/p>\n<p>Kurz gesagt: R\u00fcckblickend sieht es so aus, als h\u00e4tte Hach damals dem richtigen Karriereweg eingeschlagen. Unter F\u00fchrung des fr\u00fcheren Comdirect-Vorstands hat die \u201eWallstreet Online AG\u201c im vergangenen Jahr die Zahl ihrer Depots auf 246.000 und das Kundenverm\u00f6gen auf 8,8 Milliarden Euro jeweils spektakul\u00e4r verdoppelt. Der gr\u00f6\u00dfte Teil entfiel hierbei auf den Smartbroker, der sich damit als zweitgr\u00f6\u00dfter hiesiger Neobroker hinter Trade Republic etablierte. Eine veritable Erfolgsgeschichte, die trotz des abflauenden Wertpapier-Booms noch weitergehen soll. So stellte Hach bei der j\u00fcngsten Hauptversammlung eine mittelfristige Steigerung der Depotzahl auf 600.000 sowie eine Verdreifachung des Umsatzes in Aussicht.<\/p>\n<p id=\"newsletter\">Gl\u00e4nzende Perspektiven also \u2013 g\u00e4be es nicht ein Dokument, das mit ganz anderen Zahlen aufwartet, wie Recherchen von Finanz-Szene und Finance Forward zeigen.<\/p>\n<h3>Wurden die Ziele \u201edeutlich \u00fcbertroffen\u201c oder \u201enicht erreicht\u201c?<\/h3>\n<p>Das delikate Schriftst\u00fcck stammt aus dem vergangenen Dezember, war Ende vergangenen Jahres kurzzeitig auf der Internetseite des Unternehmens einsehbar und tr\u00e4gt den Namen \u201eWOC Pr\u00fcfbericht\u201c. Wozu man wiederum Folgendes wissen muss:<\/p>\n<p>&#8211; Das K\u00fcrzel \u201eWOC\u201c steht f\u00fcr \u201eWallstreet Online Capital AG\u201c<\/p>\n<p>&#8211; Diese \u201eWallstreet Online Capital AG\u201c ist eine Tochtergesellschaft der schon erw\u00e4hnten Wallstreet Online AG<\/p>\n<p>&#8211; Vor allem aber ist die WOC die Betreiberin des Smartbrokers und weiterer Portfolien \u2013 und steht damit f\u00fcr einen betr\u00e4chtlichen Teil des Umsatzes der Gesamtgruppe<\/p>\n<p>Und was man ebenfalls wissen muss: Die Wallstreet Online Capital AG war bis 2014 an der B\u00f6rse notiert und schleppte seit jener Zeit eine Reihe von Kleinaktion\u00e4ren mit sich herum. Diese hielten bis Dezember letzten Jahres noch 3,5 Prozent der Aktien \u2013 wurden dann allerdings per \u201eSqueeze-Out\u201c herausgedr\u00e4ngt.<\/p>\n<p>Hintergrund: Um ein \u201eSqueeze-Out\u201c zu vollziehen, m\u00fcssen zwei Voraussetzungen erf\u00fcllt sein &#8230;<\/p>\n<p>1. Der Mehrheitsgesellschafter ( also die Wallstreet Online AG) ben\u00f6tigt mindestens 95 Prozent der Aktien \u2013 was hier des Fall war.<\/p>\n<p>2. Die Gesellschaft selber (also die Wallstreet Online Capital AG) muss einen \u201efairen\u201c Unternehmenswert ermitteln und sich diesen von einem Bewertungsgutachten best\u00e4tigen l\u00e4sst.<\/p>\n<p>Bei dem von Finanz-Szene und Finance Forward aufgetanen Dokument, also bei dem \u201eWOC Pr\u00fcfbericht\u201c, handelt es sich nun um genau dieses Gutachten. Und was bei der Lekt\u00fcre verwundert: W\u00e4hrend die Wallstreet Online AG und ihr CEO die Perspektiven des eigenen Unternehmens \u00f6ffentlich stets in hellsten Farben zeichnen, ist der Zungenschlag des Gutachtens ein g\u00e4nzlich anderer:<\/p>\n<p>Ein paar Gegen\u00fcberstellungen:<\/p>\n<p>&#8211; W\u00e4hrend sich die Wallstreet Online AG bei der Vorstellung ihrer vorl\u00e4ufigen 2021er-Ergebnisse k\u00fcrzlich br\u00fcstete, \u201edie Umsatzziele <strong>deutlich \u00fcbertroffen\u201c<\/strong> zu haben, merkt das Gutachten zur Wallstreet Online Capital AG in Bezug auf das identische Gesch\u00e4ftsjahr an, \u201edie geplanten Erl\u00f6se\u201c w\u00fcrden \u201enach Angaben des Vorstands <strong>nicht erreicht<\/strong>, weil insbesondere die Handelsaktivit\u00e4ten der Kunden (Zahl der Transaktionen) zur\u00fcckgegangen sind\u201c.<\/p>\n<p>&#8211; W\u00e4hrend <a href=\"https:\/\/financefwd.com\/de\/smartbroker-podcast\/\">\u201eWallstreet Online&#8221;-Chef Hach<\/a> bei der j\u00fcngsten Hauptversammlung (trotz Ukraine-Krieg und drohender Rezession) f\u00fcr 2026 eine <strong>Verdreifachung des konzernweiten Umsatzes<\/strong> auf eine Gr\u00f6\u00dfe \u201ezwischen circa 140 und 180 Millionen Euro\u201c in Aussicht stellte, prognostiziert der \u201eWOC Pr\u00fcfbericht&#8221; (der zu einer Zeit erstellt wurde, als die gesamtwirtschaftlichen Rahmenbedingungen noch viel bessere waren, n\u00e4mlich Ende 2021) f\u00fcr die wichtigste Tochter und das identische Jahr gerade mal auf Provisions- und sonstige Ertr\u00e4ge in H\u00f6he von 68,4 Millionen Euro \u2013 bei ab 2024 nur mehr <strong>stagnierenden Ums\u00e4tzen.<\/strong><\/p>\n<p>&#8211; W\u00e4hrend Hach bei besagter Hauptversammlung auf das \u201e<strong>skalierbare Gesch\u00e4ftsmodell\u201c<\/strong> verwies, diagnostiziert das Bewertungsgutachten einen \u201e<strong>erhebliche(n) Preisdruck<\/strong>, der sich durch den Markteintritt international erfolgreicher Broker, die bisher nicht in Deutschland aktiv sind, weiter versch\u00e4rfen k\u00f6nnte \u2014 bis hin zur Senkung der Ordergeb\u00fchren auf Null [&#8230;] Sobald der Markt verteilt ist, wird sich das Wachstum verlangsamen, so dass nur noch niedrige einstellige Wachstumsraten zu erwarten sein d\u00fcrften\u201c.<\/p>\n<p>&#8211; W\u00e4hrend sich die Wallstreet Online AG im Dezember \u201eals gemessen an AuM-H\u00f6he bereits jetzt <strong>gr\u00f6\u00dfte[r] Neobroker-Betreiber in Deutschland\u201c<\/strong> feierte und Hach bei der HV Ende Juni betonte, der Smartbroker werde \u201ein absehbarer Zeit der gr\u00f6\u00dfte Umsatz- und Ertragsbringer f\u00fcr das Unternehmen sein\u201c, warnt das Gutachten insbesondere davor, das Risiko durch das sogenannte \u201ePeer Group Beta\u201c zu untersch\u00e4tzen: \u201eIm Hinblick auf die Neuausrichtung des Gesch\u00e4ftsmodells auf das Produkt Smartbroker als Neobroker <strong>ist quasi von einer Startup-Situation auszugehen<\/strong>, wogegen die Vergleichsunternehmen \u00fcber etablierte Gesch\u00e4ftsmodelle verf\u00fcgen.\u201c<\/p>\n<h3>Der Firmenwert? Och, irgendwo zwischen 30 und 300 Millionen Euro<\/h3>\n<p>Zusammengefasst: F\u00fcr 2025 rechnet das Gutachten \u2013 erstellt von einem unabh\u00e4ngigen Wirtschaftspr\u00fcfer namens Volker H\u00fclsmeier \u2013 mit einem Vorsteuergewinn von 5.000 Euro (was eher nach Frittenbude als nach Trade-Republic-Rivale klingt) und ein Jahr sp\u00e4ter von 509.000 Euro. Erst 2030, so H\u00fclsmeier, werde das Unternehmen mit prognostizierten acht Millionen Euro Ergebnis \u00fcberhaupt mal signifikant Geld verdienen.<\/p>\n<p>Folge: W\u00e4hrend die Wallstreet Online AG an der B\u00f6rse momentan mit 263 Millionen Euro bewertet wird (vergangenen Sommer waren es sogar 460 Millionen Euro), ermittelte das Wertgutachten f\u00fcr die Wallstreet Online Capital AG (also f\u00fcr die wichtigste Tochter inklusive des Smartbrokers) eine Taxierung von gerade mal 32 Millionen Euro. Und zwar per Januar 2022. Also vor dem russischen Einmarsch in die Ukraine.<\/p>\n<p>Finanz-Szene bat die Wallstreet Online AG \u2013 die sich gerade in \u201eSmartbroker Holding\u201c umbenennt \u2013 um eine Stellungnahme. Diese fiel wie folgt aus:<\/p>\n<p><em>&#8211; \u201eDie Bewertung wurde zu einem ganz bestimmten Stichtag erstellt\u201c<\/em><\/p>\n<p><em>&#8211; \u201eDie Bewertung unterstellt den Stand-Alone-Wert der Wallstreet Online Capital zu diesem Stichtag. Effekte, die sich durch den Squeeze Out ergeben, sind hier nicht eingepreist; dies ist ein ganz wesentlicher Unterschied zur aktuellen Situation der wallstreet:online AG. Alle Aussagen, die wir jetzt kommunizieren, basieren auf der Tatsache, dass die wallstreet:online AG nun 100 Prozent der Anteile der Wallstreet Online Capital h\u00e4lt, und das ver\u00e4ndert die Einsch\u00e4tzung nat\u00fcrlich wesentlich.\u201c<\/em><\/p>\n<p>&#8211; Und:<em> \u201eAuch wenn die Wallstreet Online Capital zum Stichtag eine Mehrheitsbeteiligung der wallstreet:online AG war, ist davon auszugehen, dass der Bewertungsfokus im Squeeze Out ein ganz anderer ist als der, [\u00fcber den Finanz-Szene berichtet]\u201c<\/em><\/p>\n<p>Fairerweise: Die Wallstreet Online AG (die demn\u00e4chst \u201eSmartbroker Holding AG\u201c hei\u00dfen wird) w\u00e4re nicht das erste Unternehmen, das sich im Zuge eines \u201eSqueeze-Out\u201c-Verfahrens zum Wohle des Mehrheitsgesellschafters armgerechnet h\u00e4tte. Im Falle der Postbank war es (wenn auch in anderen Dimensionen) von der Tendenz her \u00e4hnlich. Und im Falle der Comdirect (Herr Hach wird sich erinnern) \u00fcbrigens genauso.<\/p>\n<p>Indes: Was, wenn sich die neue \u201eSmartbroker AG\u201c gar nicht armgerechnet hat? Was, wenn die Perspektiven des zweitgr\u00f6\u00dften hiesigen Neobrokers wirklich so d\u00fcster sind, wie in dem Gutachten geschildert? Nicht, dass aus der ganzen Nummer noch ein Menetekel wird &#8230;<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Smartbroker hat in den vergangenen Jahren ein starkes Wachstum verzeichnet. Ein brisantes Dokument erz\u00e4hlt indes eine andere Geschichte. Was ist da los? Als die Comdirect vergangenes Jahr in der Commerzbank aufging, da entschieden sich ihre (Ex-)Vorst\u00e4nde mehrheitlich f\u00fcr eher konservative Karriereoptionen. Arno Walter kuschelte sich als Bereichsvorstand in den Scho\u00df der Mutter. 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